电子行业:"飞猪"时代 面板行业一飞冲天
事项:根据面板行业11月下旬的报价来看,主要的面板价格都继续保持上升趋势。其中32英寸面板价格上涨1美元至93美元;42英寸面板价格上涨至143美元,环比上涨1.42%;48和50英寸面板价格则分别上涨1美元至202和207美元,面板价格已由3月份以来的结构性涨价升级为多尺寸全面上涨。预期价格的上升将大幅提振面板行业的业绩表现,从近期大盘的表现来看,价值蓝筹的回归已是大势所趋,以京东方A为代表的面板企业股价也全面回升,京东方A至8月以来涨幅超40%,同期大盘上涨约30%,涨幅明显超过大盘。
平安观点:
我们自10月份起,就明确在报告中提示我国液晶面板产业正发生变革,存有投资机会,而从后续的行业数据跟踪情况来看,也进一步印证了我们的观点。相关面板产业投资机会的详细观点可以参考我们的报告:
1)关注我国"缺芯少屏"产业格局的变化(2014-10-20)
2)液晶面板三季度价格走势点评(2014-11-10)
3)面板行业拐点逐步明确(2014-11-17)
4)面板行业动态跟踪报告:供需渐趋平衡,面板行业冬去春来(2014-11-21)
2015年全球大尺寸面板供给增加有限
根据Display Search的研究报告,2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米,仅比2014年增长2.88%,相比11年-13年的年均9.05%的增速,供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限,主要有三方面原因:(1)LCD资本开支减少,预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%,资本支出下滑明显;(2)高世代线切割中小尺寸面板比例提升,目前6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板,预计2015年这一比例将逐渐提升到24%,一定程度上减少了大尺寸面板供应;(3)日、韩、台加快技术升级改造,但新技术工艺复杂且良率偏低,改造后新产线产能缩减。
大尺寸化推动面板需求旺盛
随着电视、手机、平板等电子消费品的大屏化趋势,大尺寸面板市场需求也持续走高,预计2014年大尺寸面板的总体需求达1.53亿平方米,需求相比2013年增长9.74%。Display Search的研究报告预期2015年电视消费需求将增长4.31%,而大屏电视需求占比也将超过50%,电视屏幕尺寸增加到41.54英寸,大屏电视的旺盛需求将带动大尺寸面板的需求。而根据DIGITIMES Research的预估,2015年电视面板平均尺寸可望年增1.2寸达到40.5寸,将使得整体大尺寸TFTL CD需求面积年增8.2%。而显示器、平板、手机大尺寸化也将推动面板需求的增长。
2015年面板行业供需平衡,行业盈利一飞冲天
面板行业属于重资产周期性行业,一般供过于求的比例在10%左右说明面板行业处于供需平衡状态。根据Display Search的报告,2010年至2013年四年的时间里面板行业的供过于求的比例均在15%以上,供过于求比例在2011年达到29.15%的峰值,随后几年时间里供需关系逐渐改善,预计2014年全年供过于求比例为12.81%,供需关系明显好转。同时预期2015年和2016年的供过于求的比例分别分12.94%和12.90%,供需关系趋于平衡。同时受益面板价格的持续回升,而现金成本逐渐下降,未来一段时间面板企业的盈利空间将进一步打开。
投资建议:伴随着价值蓝筹的价值回归,以京东方A为代表的面板企业股价也全面回升,京东方A至8月以来涨幅超40%,同期大盘上涨约30%,涨幅明显超过大盘。而面板行业的寒冬已经过去,随着LCD资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等,预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续,推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡,而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来面板企业的业绩有望进一步提升。
建议关注组合:华东科技、TCL、深天马、京东方A、彩虹股份、华映科技。
风险提示:面板需求不及预期;生产成本上升;行业竞争加剧。